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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 04-01-2011

Qu nos depara el 2011?

Joseph Stiglitz
La Vanguardia


La economa global termina el 2010 ms dividida que a comienzos del ao. Por un lado, los pases con mercados emergentes como India, China y las economas del Sudeste Asitico estn experimentando un crecimiento fuerte. Por otro lado, Europa y Estados Unidos afrontan un estancamiento de hecho, un malestar al estilo japons y un desempleo tenazmente altos. El problema en los pases avanzados no es una recuperacin sin empleo, sino una recuperacin anmica. O peor, la posibilidad de una recesin de doble cada.

Este mundo de dos pistas plantea algunos riesgos inusuales. Mientras que la produccin econmica de Asia es demasiado pequea para impulsar el crecimiento en el resto del mundo, puede bastar para hacer subir los precios de las materias primas.

Mientras tanto, los esfuerzos de parte de Estados Unidos por estimular su economa a travs de la poltica de alivio cuantitativo pueden fracasar. Despus de todo, en los mercados financieros globalizados, el dinero busca las mejores perspectivas en todo el mundo, y estas perspectivas estn en Asia, no en Estados Unidos. De manera que el dinero no ir adonde se lo necesita, y gran parte de ese dinero terminar donde no se lo quiere, causando mayores incrementos en los precios de los activos y las materias primas, especialmente en los mercados emergentes.

Dados los altos niveles de desempleo en Europa y en Estados Unidos, es poco probable que el alivio cuantitativo suponga un brote de inflacin. Podra, en cambio, aumentar las ansiedades sobre la futura inflacin, derivando en tasas de inters ms altas a largo plazo, precisamente lo contrario del objetivo de la Reserva Federal.

Este no es el nico riesgo de impacto negativo, ni siquiera el ms importante, que afronta la economa global. La mayor amenaza surge de la ola de austeridad que arrasa al mundo, mientras los gobiernos, particularmente en Europa, afrontan los grandes dficits originados por la Gran Recesin y mientras la ansiedad sobre la capacidad de algunos pases para cumplir con sus pagos de la deuda contribuye a la inestabilidad de los mercados financieros.

El resultado de una consolidacin fiscal prematura est casi anunciado: el crecimiento se desacelerar, los ingresos impositivos disminuirn y la reduccin de los dficits ser decepcionante. Y, en nuestro mundo globalmente integrado, la desaceleracin en Europa exacerbar la desaceleracin en Estados Unidos, y viceversa.

En una situacin en la que Estados Unidos puede pedir prestado a tipos de inters bajos sin precedentes, y frente a la promesa de altos beneficios por las inversiones pblicas despus de una dcada de negligencia, resulta claro lo que se debera hacer. Un programa de inversin pblica a gran escala estimulara el empleo a corto plazo, y el crecimiento a largo plazo, lo que al final redundara en una deuda nacional menor. Pero los mercados financieros demostraron su miopa en los aos que precedieron a la crisis, y lo estn volviendo a hacer, al ejercer presin para que se realicen recortes del gasto, incluso si eso implica reducir marcadamente las inversiones pblicas necesarias.

Es ms, el atasco poltico asegurar que sea poco lo que se haga respecto de los otros problemas acuciantes que tiene ante s la economa estadounidense: las ejecuciones hipotecarias probablemente sigan con toda su furia (dejando de lado las complicaciones legales); es probable que las pequeas y medianas empresas sigan privadas de fondos, y es posible que los bancos pequeos y medianos que tradicionalmente les ofrecen crditos sigan luchando para sobrevivir.

En Europa, mientras tanto, es poco probable que las cosas vayan mejor. Europa finalmente logr salir al rescate de Grecia e Irlanda. En las vsperas de la crisis, ambos pases estaban regidos por gobiernos de derecha marcados por un capitalismo de connivencia o peor, lo que demostraba una vez ms que la economa de libre mercado no funcionaba en Europa mejor de lo que lo haca en Estados Unidos.

En Grecia, como en Estados Unidos, la tarea de limpiar el desorden recay sobre un nuevo gobierno. Tal vez como era de esperar, el Gobierno irlands que alent un prstamo bancario imprudente y la creacin de una burbuja inmobiliaria no fue ms apto para manejar la economa despus de la crisis que antes.

Dejando la poltica de lado, las burbujas inmobiliarias dejan tras de s un legado de deuda y de sobrecapacidad productiva en el mercado de bienes races que no se puede rectificar fcilmente, sobre todo cuando bancos polticamente conectados rechazan reestructurar las hipotecas.

En mi opinin, intentar discernir las perspectivas econmicas para el 2011 no es una cuestin particularmente interesante: la respuesta es sombra, con escaso potencial alcista y mucho riesgo bajista. Ms importante es: cunto tiempo les llevar a Europa y a Estados Unidos recuperarse y pueden las economas de Asia aparentemente dependientes de las exportaciones seguir creciendo si sus mercados histricos languidecen?

Mi mejor apuesta es que estos pases mantendrn un crecimiento rpido en la medida en que viren su foco econmico hacia sus mercados internos, vastos e inexplorados. Esto exigir una reestructuracin considerable de sus economas, pero tanto China como India son dinmicas y dieron pruebas de resiliencia en su respuesta a la Gran Recesin.

No soy tan optimista respecto de Europa y EE.UU. En ambos casos, el problema subyacente es una demanda total insuficiente. La mxima irona es que existen simultneamente una capacidad productiva excesiva, vastas necesidades insatisfechas y polticas que podran restaurar el crecimiento si usaran esa capacidad para satisfacer las necesidades.

Tanto Estados Unidos como Europa, por ejemplo, deben adaptar sus economas para encarar los desafos del calentamiento global. Hay polticas factibles que funcionaran en el contexto de limitaciones presupuestarias de largo plazo. El problema es la poltica: en Estados Unidos, el Partido Republicano preferira ver fracasar al presidente Barack Obama antes que ser testigo de un xito econmico. En Europa, 27 pases con diferentes intereses y perspectivas tiran en direcciones diferentes, sin suficiente solidaridad para compensar. Los paquetes de rescate son, desde esta perspectiva, logros impresionantes.

Tanto en Europa como en Estados Unidos, la ideologa de libre mercado que permiti que crecieran las burbujas de activos de manera descontrolada los mercados siempre saben ms, as que el gobierno no debe intervenir ahora les ata las manos a los responsables de formular las polticas a la hora de articular respuestas efectivas a la crisis. Uno podra haber pensado que la crisis en s misma socavara la confianza en esa ideologa. Por el contrario, ha vuelto a salir a la superficie para arrastrar a gobiernos y economas por el sumidero de la austeridad.

Si la poltica es el problema en Europa y Estados Unidos, slo cambios polticos probablemente los vuelvan a colocar en el sendero del crecimiento. De lo contrario, pueden esperar hasta que la amenaza de sobrecapacidad productiva disminuya, los bienes de capital se vuelvan obsoletos y las fuerzas restauradoras internas de la economa pongan a funcionar su mgica gradual. En cualquiera de los casos, la victoria no est a la vuelta de la esquina.

http://www.lavanguardia.es/20110102/54096537634/que-nos-depara-el-2011.html



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