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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 19-01-2013

La volatilidad del dlar y su efecto en Europa y Amrica Latina

Oscar Ugarteche y Ariel Noyola Rodrguez
ALAI AMLATINA


La inyeccin masiva de dlares va los programas de facilitacin cuantitativa [Quantitative Easing](1) favoreci la depreciacin del tipo de cambio dlar/euro en los ltimos meses. Prevalece la especulacin financiera con posiciones largas, compra de divisas a un precio determinado que esperan venderse en el futuro a un precio mayor, pasando de 1.240 a 1.333 dlares por euro de julio de 2012 a enero de 2013.(2)

Tanto el programa de Transacciones Monetarias Directas (OMT, por sus siglas en ingls)(3) del Banco Central Europeo (BCE), equivalente al QE estadounidense, como el ltimo rescate a Grecia en diciembre apostaron por recobrar la confianza en el euro y reducir la volatilidad cambiaria, sin embargo, se han probado insuficientes.

El fortalecimiento del proceso de integracin mediante la conformacin de una Genuina Unin Monetaria Europea (GUME) se paraliz en diciembre. El proyecto del GUME se inici a mediados de 2012 con los siguientes elementos: a) una Unin Bancaria, b) un mecanismo de recuperacin y quiebra para los bancos en problemas, c) un presupuesto especial para absorber shocks externos, c) un programa de transferencias supranacionales bajo condicionalidad y d) una entidad fiscal supranacional.

El salto subyacente hacia un gobierno supranacional europeo fue rechazado por varios lderes europeos, en especial Alemania. Estos emplazaron al presidente del Consejo Europeo, Van Rompuy, a presentar una nueva propuesta en junio prximo. El problema que ha emergido es que tras sesenta aos del proceso de integracin, su naturaleza supranacional que define a la integracin y la distingue de la subordinacin-, donde los Estados se someten a la voluntad del acuerdo comn expresado en el ente poltico unitario, est en cuestin.

Cuando Estados Unidos entr en recesin, la Reserva Federal (Fed) empez a inyectar dlares para evitar la deflacin y apuntalar el crecimiento. El efecto de esto ha sido depreciar el dlar con el subsecuente efecto sobre Europa. La crisis en la Zona Euro se profundiz: la depreciacin del tipo de cambio dlar/euro increment el costo de las exportaciones extra zonales -25% del total- y la volatilidad cambiaria.

Con el argumento de incrementar la productividad, los gobiernos respondieron con polticas de austeridad contrayendo el comercio interno europeo. Las tasas de crecimiento cayeron y las prospectivas de recuperacin apuntaron a la baja.(4) El resultado es un crculo vicioso que aumenta el riesgo en Europa y genera nuevas apuestas especulativas en el mercado cambiario y de deuda.

Amrica Latina (AL) por su parte, tras la experiencia de la dcada del ochenta, aplica ahora, con excepciones, polticas de tipo cambio flotante, reduccin de la deuda externa en el PIB y del costo del servicio de la deuda en la balanza de pagos, que se cuentan dentro de las condiciones que han reducido su vulnerabilidad.(5) El EMBI [Emerging Markets Bond Index] elaborado por JP Morgan Chase, que mide las posibilidades de impago de la deuda externa de un pas emergente, se encuentra en su mnimo para la mayora de los pases de la regin.

No obstante desde 2002 pero ms desde el 2007- se viene observando la apreciacin de los tipos de cambio de Mxico, Brasil, Chile, Colombia, Per y Uruguay espejo de la depreciacin del dlar. Las tasas de inters negativas en EU y Europa que empujan la liquidez hacia AL, aprecian los tipos de cambio. Las excepciones son Venezuela y un tanto Argentina.

En los prximos meses la lucha contra el fortalecimiento cambiario y su impacto negativo en las exportaciones de la regin continuar. La tasa de crecimiento del PIB de las economas emergentes seguir su tendencia al alza en comparacin con el estancado G7.(6) Sin embargo, una vez que la Fed cierre el grifo de la liquidez y las tasas de inters suban en Estados Unidos o Europa, el mercado de materias primas caer en picado junto con las monedas latinoamericanas. El auge bien podra terminar en colapso.



Editorial del Observatorio Econmico de Amrica Latina (OBELA), UNAM: Instituto de Investigaciones Econmicas. Fecha de publicacin: Enero (2013). Disponible en Web: http://www.obela.org.

- Oscar Ugarteche es economista peruano, trabaja en el Instituto de Investigaciones Econmicas de la UNAM, Mxico. Es presidente de ALAI y coordinador del Observatorio Econmico de Amrica Latina (OBELA).

- Ariel Noyola Rodrguez es pasante de la licenciatura en Economa, UNAM. Miembro del proyecto Observatorio Econmico de Amrica Latina (OBELA), UNAM: Instituto de Investigaciones Econmicas. Contacto: [email protected]


(1) Los programas de facilitacin cuantitativa [Quantitative Easing] tienen por objeto inyectar liquidez a la economa mediante la compra de valores hipotecarios.

(2) Hastings, Michael. El efecto Draghi del Euro podra estar llegando a su fin en Wall Street Journal. Fecha de publicacin: 07-01-2013. Disponible en Web: http://online.wsj.com/article/SB10001424127887324391104578228003018599088.html

(3) El objetivo del programa es evitar la cesacin de pagos de Espaa mediante la compra ilimitada de bonos de deuda soberana por el BCE.

(4) Vase Panico, Carlos y Purificato, Francesco. Fears, ideologies and rational solutions to the European debt crisis en TripleCrisis. Fecha de publicacin: 14-01-2013. Disponible en Web: http://triplecrisis.com/fears-ideologies-and-rational-solutions-to-the-european-debt-crisis/

(5) Rapetti, Martin. Capital inflows to Latin America: Blessing or curse? en TripleCrisis. Fecha de publicacin: 19-11-2012. Disponible en Web: http://triplecrisis.com/capital-inflows-to-latin-america-blessing-or-curse/

(6) El Grupo de los 7 (G7) integra a Estados Unidos, Alemania, Canad, Francia, Italia, Japn y Reino Unido.


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