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Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 01-03-2013

Flujos de Corto Plazo: una aproximacin

Oscar Ugarteche y Leonel Carranco
ALAI AMLATINA


Cuando se inici el proceso de desregulacin financiera se argument que traera mayor inversin y crecimiento econmico en el mundo. Lo que se ha podido ver es que desde los aos 80 hay ms volatilidad en los mercados financieros y que hasta el ao 2003 no haba seales de que el crecimiento econmico estuviera en proceso de recuperacin estable. Otros dirn que esto sigue sin ocurrir por la evidencia del G7. Fue en marzo del 2003, cuando se observ el alza brusca de los precios de los commodities y de los ndices de bolsa mientras las tasas de inters administradas por el FED iniciaban su viaje de descenso conllevando auges de precios de commodities y crecimiento exportador en las economas emergentes mientras crecan las burbujas de bienes races y de bolsas de valores en los pases desarrollados. Las inversiones de corto plazo por diferenciales en las tasa de inters entre Estados Unidos, Europa y Amrica latina inyectaron un auge de los mercados de valores de Amrica latina y con ello el abultamiento en los niveles de reservas internacionales y la apreciacin cambiaria. Todo esto vino aparejado de contraccin del crdito interno para frenar la inflacin potencial y plag de enfermedad holandesa a la regin.

En el ao 2001, segn el FMI, los flujos de capital a corto plazo a los pases del Mercosur y de la Alianza del Pacifico desde el resto del mundo sumaba 222,718 millones de dlares. En orden, los fondos estaban invertidos en las plazas de Mxico, Brasil, Argentina y Venezuela que representaban el 90% de los flujos a la regin. Dos aos ms tarde, los flujos crecieron a 272 mil millones y el orden cambi: Brasil, Mxico, Argentina y Chile concentraron el 90% de los mismos en el 2003. El comn denominador son los instrumentos de deuda pblica en moneda nacional. Al 2011, la cifra se cuadriplic y sum 844,867 millones de dlares concentrados en Brasil y Mxico, Chile y Colombia. Los flujos hacia Brasil crecieron ms de seis veces de 81,399 millones de dlares a 493,229 entre 2001 y 2011. Los flujos a Mxico poco ms que doblaron de 86,000 a 209,000 millones en el mismo periodo. Los flujos a la Argentina se redujeron de 25,000 millones a 23,000 y los flujos a Chile se quintuplicaron de 8,000 a 39,000 millones. Quizs el ms sorprendente sea Venezuela que dobl de casi 11,000 millones en 2001 a ms de 22,000 millones, diferencindose de este modo de la tendencia contractiva de Argentina y con una tendencia similar a la mexicana. Hipotticamente esto ocurre porque los intereses sobre la deuda pblica de corto plazo en moneda nacional son ms altos en Brasil que en ningn otro pas, seguido respectivamente de Mxico, etc.

Esta deuda pblica y privada para la balanza de pagos estos flujos son una deuda de corto plazo- trae consigo el fantasma de los aos 70. Solo que esta vez se dice que no hay riesgo cambiario. Salvo que los inversionistas sean extranjeros, y entonces si lo hay. Segn El Financiero de Mxico, la mitad de los tenedores de bonos de corto plazo son extranjeros en este pas. Esto quiere decir que del total invertido en Mxico en bonos de corto plazo en moneda nacional, la mitad es sujeta de retiro en divisas y esto suma ms que el total de reservas internacionales del pas. En Brasil debe de ser ms acentuado todava. El impacto de las bajas tasas de inters en los pases del G7 sobre los precios de los commodities es anlogo a los 70, pero esta vez adems hay un proceso de sobre apreciacin cambiario, y de auge en las bolsas de valores y los mercados de bienes races en las economas emergentes derivado de la desregulacin. Que los mercados no teman no es de sorprender. Tampoco teman cuando estaban prestando en exceso en los aos 70. Cuando irrumpe la crisis recin temen y salen en estampida como horda. Los que deben de temer son los bancos centrales latinoamericanos y los ciudadanos.

Segn la misma fuente, el Per se benefici con 3,071 millones de dlares de corto plazo en el 2001 y la cifra se multiplic por siete para llegar a 20,318 millones de dlares en el 2011, casi igual que Venezuela. Esto lo hace el mercado ms dinmico y el ms pequeo tambin, con Venezuela. Dichos capitales al pas son una combinacin de crditos interbancarios, con flujos a la bolsa de valores y apuestas al tipo de cambio. La gravitacin de estos flujos en el 2011 en las reservas internacionales totales peruanas de 48, 858 millones de dlares es de 42% del total. Esto explica las altas tasas de inters peruanas fruto de la contraccin del crdito interno para evitar la inflacin que esos flujos causaran. A esto hay que sumar el peso del oligopolio bancario concentrado. En las semanas pasadas, el presidente del Banco de Mxico ha mostrado preocupacin por el tema de las tasas de inters estadounidenses, lo que debera indicarnos que puede haber nubarrones.

Del tema de la desregulacin financiera es preciso sealar los movimientos de capitales por medio de parasos fiscales a las economas que integran el Mercosur (MS) y la Alianza del Pacfico (AP). En el 2008 hay una cada de estos flujos* a causa de la crisis financiera y en el ao siguiente continuo con su tendencia anterior a la crisis, impulsada en gran parte por las polticas monetarias de flexibilizacin cuantitativas a nivel mundial y en gran particular la Fed.

Existe una importante participacin de los flujos de capitales en los pases integrantes de MS y AP, (ver el caso de Brasil), y dado los niveles de pasivos*, nuestra regin se vuelve muy vulnerable financieramente y ms en una situacin como la actual de guerra de divisas. Es por eso que se necesita un Comit de Vigilancia de Flujo de Capitales en el Mercosur y en el sistema de UNASUR o de la CELAC que emita recomendaciones de poltica cambiaria, monetaria y fiscal para garantizar la estabilidad y poder enfrentar mejor los shocks financieros externos en la regin.

Para los pases que integran la AP y el MS, Luxemburgo es el mayor paraso fiscal ya que este en el 2011 representaba el 62% y 44% respectivamente, del total del movimiento de flujos de capitales por medio de parasos fiscales.

* Versin con grficos en: http://www.alainet.org/active/61945

- Oscar Ugarteche es Economista peruano. Investigador titular del Instituto de Investigaciones Econmicas de la UNAM, Mxico. Miembro del SNI/Conacyt. Coordinador del Observatorio Econmico de Amrica Latina (OBELA) www.obela.org y presidente de ALAI www.alainet.org

- Leonel Carranco, Observatorio Econmico de Amrica latina, UNAM



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