Portada :: Argentina
Aumentar tamaño del texto Disminuir tamaño del texto Partir el texto en columnas Ver como pdf 23-08-2013

El ajuste para el pago de la deuda

Hctor Giuliano
Rebelin


Normal 0 21 false false false MicrosoftInternetExplorer4

El objeto de este trabajo es demostrar sintticamente cmo la administracin Kirchner est aplicando hoy un plan de ajuste fiscal encubierto para sostener el pago de los servicios de la deuda pblica argentina.

Encubrir significa ocultar una cosa o no manifestarla: impedir que algo llegue a saberse. Es sinnimo de esconder.

Se trata de un tema al que ya nos hemos referido en diversos escritos anteriores pero que motiva algunas precisiones adicionales. [1]

La palabra sndrome identifica el conjunto de sntomas caractersticos de una enfermedad: por extensin, es el conjunto de fenmenos o acciones que caracterizan una situacin determinada.

La aplicacin de la idea de sndrome a la actual poltica econmico-financiera argentina puede ayudar a la comprensin del ttulo de la presente nota.

 

Los nuevos planes de ajuste

Las tradicionales polticas de ajuste fiscal aplicadas en nuestro pas cuya formulacin tpica estaba dada por las recetas recesivas del Fondo Monetario Internacional (FMI) ponan ms nfasis en la reduccin del gasto pblico que en el aumento de los ingresos.

Este planteo parece haber ido mutando en los tiempos recientes y ahora el ajuste se estara aplicando ms por el lado de la maximizacin de recursos que por la reduccin del gasto, cosa que ayuda a enmascarar el sndrome de las nuevas polticas de ajuste ya que las exacciones se dan en trminos reales.

Para comprender esta variante hay que tener presente que la inflacin juega un papel funcional en esta nueva forma de ajuste a favor del Estado porque atena los efectos del aumento del gasto pblico el aumento de los gastos reales es menor que el de los ingresos reales y porque, a la vez, la inflacin mejora los niveles de recaudacin fiscal efectiva an descontando la incidencia inflacionaria. (ver Apndice)

Adems, bajo relativa estabilidad o contencin cambiaria ritmo devaluatorio ms bajo que la tasa de inflacin el peso obtiene una apreciacin fctica, lo que ayuda al pago de los servicios econmicos y financieros de la cuenta corriente de la Balanza de Pagos, especialmente los inherentes a la Deuda Externa.

Este retraso cambiario, sin embargo, paradjicamente complica en forma paralela la situacin del Sector Externo porque entre otras cosas- abarata las importaciones y los servicios relacionados con el Comercio Exterior (caso de los gastos de transporte), induce los viajes de turismo de argentinos al extranjero y estimula la contratacin de deuda externa privada.

El denominado Modelo K -ms all del eslogan de crecimiento con inclusin social- descansaba en un esquema de supervits gemelos, fiscal y externo, pero hoy el gobierno ya no cuenta con ninguno de los dos: el Sector Pblico presenta un Dficit Fiscal creciente y el resultado de la Balanza de Pagos es negativo.

a) El Dficit Fiscal fue de 55.600 M$ [2] en 2012 y haba sido de 30.700 M$ en 2011.

Para el corriente ao no hay cifras confiables todava pero se estima que el Resultado Financiero ser mayor que el ejercicio pasado.

b) La Balanza de Pagos dio una variacin de reservas negativa de 3.300 MD en 2012 y haba tenido una variacin tambin negativa de 6.100 MD en 2011 segn la estimacin del INDEC y el Balance Cambiario del BCRA.

Cabe destacar que los resultados del ao pasado se obtuvieron limitando casi totalmente el giro de Utilidades y Dividendos al exterior, que hubiera sido de 8.200 MD neto negativo y en cambio por las restricciones oficiales se materializ en slo 225 MD.

La contrapartida de estas retenciones transitorias de transferencias est dada por el fortsimo aumento de la Deuda Externa Privada exigible, que a fin de 2012 acumulaba 21.700 MD y cuyas divisas debe proveerlas el BCRA (al tipo de cambio oficial).

Frente a este doble problema del fin de los supervits gemelos la administracin Kirchner estara ensayando con la aquiescencia, el monitoreo y el apoyo fctico de organismos y entidades financieras internacionales ese nuevo tipo de poltica de ajuste por la va predominante de los ingresos.

En realidad, el mecanismo no elude el uso de determinados componentes de la reduccin de gastos pblicos pero no los aplica en forma directa, dejando que la inflacin los contenga y/o reduzca en trminos reales, como es el caso de los salarios del Estado, los gastos en general y los servicios de deuda pblica indexada por CER.

La variante de lo que llamamos ajuste por el lado de los ingresos constituye un mecanismo relativamente novedoso si bien ha estado siempre presente en los planes de ajuste tradicionales y es menos comprensible, perceptible e irritativo para la poblacin.

Operatoria del ajuste

La clave del funcionamiento del ajuste por va de los recursos reside en que la depreciacin producida sobre los ingresos fiscales sea menor que la que se produce sobre los gastos, ponderados siempre en trminos reales, es decir, despejando los efectos de la inflacin monetaria.

Esto influye sobre los recursos, sobre los gastos y sobre las necesidades de financiamiento del Estado.

1. Ajuste sobre los recursos

Bsicamente, la maximizacin relativa de los ingresos se logra por el menor Efecto Olivera-Tanzi, esto es, por un desfase ms reducido hoy entre el momento del devengamiento y el de la percepcin de los impuestos.

Este logro oficial se obtiene por combinacin entre el proceso inflacionario y el sistema tributario argentino:

a) porque los impuestos al consumo que son regresivos constituyen una parte muy importante de la recaudacin (esencialmente, el IVA).

b) porque se mantienen indefinidamente gravmenes transitorios y de discutible equidad tributaria, como el caso del Impuesto al Cheque. [3]

c) porque se aplica el Impuesto a las Ganancias sobre el Salario y se mantiene desactualizado el Mnimo no Imponible del gravamen.

d) porque, adems, el Estado se cubre de los efectos de la inflacin sobre este impuesto por el paso del tiempo a travs del procedimiento compensatorio de los anticipos sobre Ganancias.

e) porque, en la prctica, se ajustan por inflacin los revalos de inmuebles y vehculos, que inciden en impuestos y tasas a nivel nacional, provincial y municipal.

Todo esto hace que el Fisco mantenga una elevada presin tributaria y que esa recaudacin nominal no sufra el deterioro inflacionario; aparte del hecho que la Inflacin en s misma se comporta ya como un impuesto (un impuesto regresivo).

El Presupuesto 2013 conlleva un aumento de los Recursos del orden del 24.2% respecto del ao anterior 629.200 M$ contra 506.400 M$ - un porcentaje de aumento nominal que en la prctica con la inflacin real estimada (ndice Congreso).

La inflacin tambin aumenta los ingresos fiscales con el incremento de precios y tarifas de servicios pblicos tanto por va directa (la percepcin) como por va indirecta (su componente impositivo).

De esta forma, la emisin monetaria deviene una herramienta rentable para el Estado: directa, cuando el producido va a las arcas fiscales por actualizacin de tarifas pblicas e indirecta cuando se deriva de la tributacin.

El Banco Central (BCRA), a su vez, contribuye a la presin inflacionaria en forma lineal con la emisin monetaria sin respaldo para la compra de reservas internacionales (divisas que luego presta al Gobierno para el pago de la Deuda Externa) y con la emisin para el otorgamiento de Adelantos Transitorios al Tesoro (anticipos que se aplican tanto al pago de la Deuda Pblica como al Gasto Pblico en general).

sta es, bsicamente, la forma en que las finanzas del Estado - por la va de los ingresos - no slo no se perjudican sino que se favorecen con el proceso inflacionario.

2. Ajuste sobre los gastos

La primaca de la maximizacin de los recursos no excluye obviamente el ajuste tradicional por va del gasto pblico, aunque la inflacin tambin juega un papel muy importante en este campo.

En primer lugar, por medio de las reducciones relativas de los montos de partidas presupuestarias medidas en trminos constantes, porque los aumentos nominales son compensados con la inflacin real (ndice Congreso).

As el aumento del Gasto Pblico previsto segn el Presupuesto 2013 -16.3%, producto de 628.600 M$ contra 540.700 M$ en 2012- es inferior al aumento estimado de los Recursos (24.2 %).

En segundo trmino, el ajuste va gastos se da tratando de establecer topes de incrementos salariales en el Sector Pblico y en la Economa en general igualmente en lnea con la inflacin real, que slo resultan compensatorios de la prdida de poder adquisitivo.

En tercer trmino, el ajuste de gastos se da licuando parcialmente por sub-indexacin la deuda pblica en pesos que se ajusta por CER (Coeficiente de Estabilizacin de Referencia, que replica la inflacin minorista del IPC INDEC), y que al 31.12.2012 equivale a unos 35.100 MD (sobre un total oficial de deuda de 209.000 MD).

En este ltimo caso, por lgica, el ahorro de gastos que logra el Tesoro a travs de este medio perjudica a los tenedores de bonos, que en la actualidad son los jubilados ya que prcticamente la totalidad de esta deuda en pesos indexada se encuentra en manos del Fondo de Garanta de Sustentabilidad (FGS) de la ANSES.

De todo lo dicho surge entonces que la variante tradicional de reduccin de gastos pblicos como parte de los programas de ajuste fiscal tampoco est ausente pese a las apariencias- en la poltica del gobierno Kirchner.

3. Financiamiento del estado

La clave de todos los planes de ajuste relacionados con el Sistema de la Deuda Pblica esto es, el mecanismo de Deuda Perpetua por refinanciamiento permanente de los vencimientos de capital y toma de nueva deuda radica en que tales programas se llevan a cabo no para dejar de asumir obligaciones financieras sino, por el contrario, para poder exhibir una supuesta solvencia fiscal (tan ficticia como indemostrable) para poder tomar deuda adicional.

Esto se refleja en que el mayor aumento de los Recursos del Estado y el menor incremento del Gasto no implican una reduccin sino, al revs, un aumento de la Deuda Pblica, cosa que se verifica empricamente: segn el Presupuesto 2013 este ao vencen deudas por 36.500 MD y est previsto refinanciarlas en su totalidad y tomar ms deuda por 48.600 MD, o sea 12.100 MD ms. [4]

El ao pasado (2012) la Deuda Pblica segn los datos oficiales del Ministerio de Economa (MECON)- aument 18.800 MD; en 2011 haba aumentado en 14.600 MD y la asuncin de ms deuda est prevista en forma creciente tambin para el bienio 2014-2015.

Por ende, no es cierto que el pas se est des-endeudando.

La lgica del Megacanje Kirchner-Lavagna de 2005-2010 cuyo fracaso condujo a la actual nueva crisis de deuda [5]- fue precisamente la de reestructurar la deuda en default desde 2001 (sin investigar la legitimidad de las acreencias contra el Estado Argentino y sin quitas reales sobre los montos as reconocidos [6] ) para poder volver cuanto antes al Mercado Internacional de Capitales, para tomar ms deuda.

Esta poltica sigue siendo la de la administracin Kirchner en funcin de la Hoja de Ruta definida oportunamente por el entonces ministro de Economa Boudou: 1. Solucin del problema de los Holdouts (tenedores de bonos que no entraron en el Megacanje); 2. Arreglo de la Deuda Externa con los pases del Club de Pars; y 3. Vuelta al Mercado Externo de Capitales ... para tomar nueva deuda.

Hasta aqu los rasgos centrales o sndrome demostrativo del plan de ajuste encubierto que lleva a cabo el gobierno Kirchner para poder atender los servicios de la deuda pblica frente a la crisis de deuda por insolvencia fiscal que arrastra indefinidamente el Estado Argentino.

El rol de la deuda intra-estado

Tanto el gobierno Kirchner como el establishment financiero oficialista y opositor ponderan un falso des-endeudamiento pblico sobre la base de soslayar la naturaleza, peso y alcance de la Deuda intra-Sector Pblico, es decir, la deuda que el Tesoro Nacional contrae y sigue contrayendo en gran escala con Agencias de la Administracin Pblica.

Este tema al que ya nos hemos referido en mltiples oportunidades no slo es muy grave sino que subvierte la lgica de las Finanzas Pblicas.

Primero y principal, porque el gobierno actual como todos los que lo precedieron desde el Proceso Militar hasta los gobiernos civiles sucesores a la fecha tom y sigue tomando deuda sin demostrar su capacidad de repago, con lo que consagra el principio de irresponsabilidad fiscal frente a las obligaciones del Estado y consiguientemente el esquema de Deuda Perpetua.

En segundo trmino, porque la deuda intra-Estado se est contrayendo fundamentalmente con el Banco Central, el FGS de la ANSES, el Banco Nacin (BNA) y toda una serie de Entidades Pblicas, con lo que se est empapelando al Estado Central con ttulos sin garanta alguna de cumplimiento; y esto significa descapitalizacin del BCRA (que tiene prstamos al Tesoro por 66.400 MD: el 58% de su Activo) [7], desfinanciamiento del Sistema Previsional (que tiene el 60% de los fondos de jubilados prestados al gobierno), desafectacin de crditos oficiales del sector productivo por parte del BNA (que tiene la mitad de su cartera prestada al Tesoro) y virtual desvo de fondos de las agencias oficiales que sostienen el reciclado permanente de los prstamos a corto y mediano plazo del Fisco.

La deuda intra-Sector Pblico se ha transformado as en una suerte de vaciamiento financiero potencial del Estado porque el gobierno no tiene fondos para pagar esa deuda.

Tal extraordinario stock de obligaciones ha ido aumentando como un prstamo-puente interno a la espera presumible de formalizar el tercer paso de la Hoja de Ruta Boudou: la vuelta al mercado externo de capitales.

Pero estas deudas intra-Estado hacen que las cuentas fiscales no cierren: no cierren a menos que el gobierno d por sentado que tales deudas no se pagarn nunca.

En conclusin

En medio de la nueva Crisis de Deuda que arrastra la administracin Kirchner, el gobierno est aplicando un plan de ajuste fiscal encubierto para sostener el pago de los servicios financieros de la deuda y contener el aumento del dficit fiscal derivado de la misma.

La Deuda Pblica es impagable y, por ende, estamos frente a un problema de Deuda Perpetua por refinanciacin permanente de las obligaciones que vencen y por contraccin de nuevas deudas.

La deuda intra-Estado acta como prstamo puente para sostener la situacin de pagos hasta que el pas pueda definir en forma manejable el pago a los holdouts y llegue a un nuevo arreglo con el Club de Pars que le permita volver al mercado internacional de capitales para tomar ms deuda externa.

La cada vez ms debilitada posicin del gobierno Kirchner sobre todo con la proximidad de las elecciones parlamentarias de Octubre hace prever que las concesiones y claudicaciones ante los poderes econmico-financieros sern cada vez mayores, de lo cual el contrato secreto YPF-Chevron es un ejemplo manifiesto.

__________

 

APNDICE: UNA REFLEXIN SOBRE LA ACTUAL INFLACIN ARGENTINA.

Aunque ste es un subtema que amerita un tratamiento especfico por separado, cabe efectuar aqu algunas breves consideraciones sobre un problema ms de fondo que est implcito en la relacin entre Inflacin y Poltica Econmica del gobierno K.

Dado que el Banco Central emite dinero en gran escala que no va destinado a la actividad productiva sino a sostener los servicios de la deuda pblica y otros gastos improductivos del Estado, el mismo gobierno queda luego prisionero de sus consecuencias.

As, frente al aumento generalizado de precios y las distorsin de los precios relativos que lo acompaa y determina, el propio gobierno tiene que actuar errtica, incoherente y contradictoriamente frente a un mercado que se envilece y corrompe por la propia poltica financiera oficial:

a) El gobierno no aplica una poltica racional y efectiva de Control de Precios a travs de la Secretara de Comercio Interior sino una poltica inoperante y sin resultados fcticos contra la inflacin que dice combatir.

b) Admite la burla de los aumentos generalizados de precios en el Mercado que se produjo y se sigue produciendo a travs de la liberacin formal de precios por productos, consintiendo aumentos preventivos anteriores a los acuerdos de precios firmados con las empresas y tolerando los que se siguen dando pese a las medidas de congelamiento, aceptando los cambios de marcas y/o presentaciones de productos, etc.

c) Paradjicamente, esta falencia de fondo lleva a las autoridades a tolerar y hasta inducir la proliferacin abierta del mercado negro manifiesta en el aumento masivo de la venta callejera, de las ferias tipo saladitas que compiten por evasin tributaria, etc. para tratar de contener los efectos de la inflacin sobre la poblacin.

d) El fogoneo del consumo por parte del gobierno tambin contribuye en forma determinante al aumento de los precios por presin de demanda sobre ramas o segmentos de mercado con oferta limitada.

e) Simultneamente, la administracin K trata de contener el dlar paralelo con mtodos tan inoperantes como los aplicados al control de precios, atacando las consecuencias y no las causas ya que el problema no es el aumento del dlar sino la desvalorizacin del peso.

f) La presin inflacionaria por traslado de la devaluacin fctica al sistema de precios internos es inevitable cualquiera sea la magnitud real del mercado negro cuando las cotizaciones de ese mercado informal reflejan un cambio en la paridad monetaria real.

g) El gobierno mantiene un retraso cambiario relativo por un doble motivo: usar el tipo de cambio como ancla o freno inflacionario y permitir el pago de servicios crecientes de la deuda externa, ya que si se produjera una macro-devaluacin la Argentina caera en un nuevo default.

h) El retraso cambiario estimula las importaciones de bienes, el aumento de los servicios econmicos y financieros que pesan dentro de la Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos y la toma de ms deuda externa privada, lo cual debilita ms an la posicin de reservas netas del BCRA y desvaloriza consecuentemente el peso.

i) La utilizacin del BCRA como proveedor de divisas para el pago de deuda externa pblica y privada dentro de su funcin general de atencin de todos los movimientos de la balanza de pagos - se logra con la emisin en gran escala y sin respaldo de dinero para comprar esas divisas, que luego se prestan en su mayora al Tesoro; lo mismo que los pesos que se imprimen para suministrarle Adelantos Transitorios.

j) La sobre-emisin de dinero deriva entonces en un aumento de la Base Monetaria que el propio BCRA esteriliza luego colocando deuda cuasi-fiscal (Lebac y Nobac) por la que paga hoy entre el 17 y 18 % de inters anual.

k) Estas altas tasas de inters fijan el piso elevado de las tasas de mercado y son uno de los principales factores determinantes de la inflacin que, por la va financiera, inciden en los costos de las empresas y se trasladan al sistema de precios.

En consecuencia, es el propio gobierno K el que genera y retroalimenta en un crculo vicioso - el actual proceso inflacionario argentino; y lo hace en funcin de un desequilibrio estructural provocado por el problema de la Deuda Pblica que no soluciona sino que complica y agrava.

Decididamente, estamos frente a una administracin que tiene un problema para cada solucin.


NOTAS:

[1] A este respecto pueden verse varios artculos recientes del autor, particularmente: Efectos financieros de la Deuda Pblica (2.4.2013), Deuda Pblica y Ajuste Fiscal (23.2.2013) y Deuda Pblica y Dficit Fiscal (18.2.2013).

[2] Las siglas M$/MD significan respectivamente Millones de Pesos/Dlares y estn expresadas siempre con redondeo.

[3] El Impuesto a los Dbitos y Crditos Bancarios vulgarmente denominado Impuesto al Cheque est en lnea con la inflacin y adems presenta una inequidad de base porque tanto el librador como el beneficiario no aumentan su capacidad contributiva con la operacin, mientras que los bancos que s obtienen un incremento de fondos con esas disponibilidades - no tributan por este gravamen.

[4] Estos vencimientos corresponden slo a Capital o Principal de la Deuda, no al pago de los Intereses, que se abonan dentro del Gasto Corriente, que para el corriente ao (2013) suman unos 10.800 MD y que son fuertemente crecientes para los ejercicios venideros.

[5] Hablamos de una nueva crisis de deuda porque el gobierno argentino no tiene capacidad de repago suficiente para atender con recursos genuinos los servicios de esa deuda y tiene que apelar sistemticamente a las reservas internacionales del BCRA, a la emisin inflacionaria de pesos y a la deuda intra-Estado en gran escala para pagar a los acreedores privados y a los organismos multilaterales de crdito, sin reduccin del monto total de la deuda pblica y, por el contrario, incrementndola a un ritmo de ms de 10-12.000 MD por ao.

[6] Decimos sin quitas reales porque la reduccin de valor de los bonos canjeados fue compensada con la entrega de cupones ligados al PBI VLPBI de modo que quienes ingresaban en el canje lo hacan con importes incluso mayores al valor nominal.

[7] Al 31.7.2013 el Balance del BCRA muestra que el banco tiene Ttulos Pblicos en cartera por 38.500 MD y Adelantos Transitorios al Tesoro por el equivalente de otros 27.900 MD: en total 66.400 MD. Sobre un Activo Total de 115.000 MD esto es el 57.7%.

Las Reservas Internacionales, a la misma fecha, son de 37.050 MD: el 32.2% del Activo y cerca de la mitad % del valor de los crditos contra el Tesoro (un 55.8%).


Rebelin ha publicado este artculo con el permiso del autor mediante una licencia de Creative Commons, respetando su libertad para publicarlo en otras fuentes.



Envía esta noticia
Compartir esta noticia: delicious  digg  meneame twitter